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"> 2026年一季度 ，A股19家白酒上市公司整体营收和归母净利润同比降幅分别为0.7%和1.8%
，虽然整体仍处于负增长区间，但相较于2025年全年两位数的下滑幅度 ，降幅已大幅收窄。在此背景下，多家主流券商陆续发布了关于白酒行业的研究报告
，认为白酒行业本轮调整的“底部信号 ”正在显现，让“白酒是否到底
”成为近期市场热议的话题 。

行业整体降幅收窄业绩分化显著

2025年 ，受宏观需求环境变化影响
，白酒行业进入深度调整期，各家酒企纷纷开启渠道去库存进程
。进入2026年 ，虽然行业整体需求承压的基本面尚未发生根本改变
，但春节旺季消费展现出较强韧性，部分品牌动销表现超出市场预期 ，带动一季度行业整体业绩显著改善。

记者梳理19家上市白酒企业的财报数据发现
，2026年一季度，行业整体实现营收1326.23亿元 ，同比下降0.7%；实现归母净利润520.02亿元
，同比下降1.80%，两项数据较2025年全年18.1%和24.1%的降幅大幅收窄 。

然而 ，板块层面的“企稳”背后，行业内部的分化正在加剧。若剔除贵州茅台和五粮液
，其余公司合计营收和归母净利润同比降幅分别高达15.3%和23.0%，行业“强者恒强 ”的格局进一步巩固
。

头部酒企中 ，贵州茅台展现出作为行业龙头的韧性。一季度
，公司实现营业总收入547.03亿元，同比增长6.34%；归母净利润272.43亿元 ，同比增长1.47% 。i茅台一季度收入达215.53亿元
，同比大幅增长267.16%，标志其直销渠道成为增长主引擎
。

五粮液一季度实现营收228.38亿元 ，同比增长33.67%；归母净利润为80.63亿元
，同比增长82.57%，但高速增长部分来源于报表追溯调整带来的基数效应。值得关注的是 ，公司在4月30日公告披露拟以80亿至100亿元回购股份计划
，向市场传递信心 。

相比之下，次高端阵营仍承受较大压力
。洋河股份一季度实现营收81.86亿元 ，同比下降26.03%；实现归母净利润24.47亿元，同比下降32.73%。山西汾酒同样承压
，一季度实现营收149.23亿元，同比下降9.68%；实现归母净利润53.83亿元 ，同比下降19.03% 。

区域酒企中
，迎驾贡酒成为率先转正的“黑马
”之一，一季度实现营收22.30亿元 ，同比增长8.91%；实现归母净利润8.35亿元
，同比增长0.73%
。其核心大单品洞藏6/9动销改善明显。老白干酒同样表现稳健，一季度实现营收12.20亿元 ，同比增长4.49%；实现归母净利润1.65亿元
，同比增长8.55% 。

与此同时，部分区域酒企则仍未走出经营困境 ，行业出清进程持续加速
。古井贡酒一季度实现营收74.46亿元
，同比下降18.59%；归母净利润16.07亿元，同比下降31.03%。口子窖一季度实现营收13.75亿元 ，同比下降24.02%；实现归母净利润3.29亿元，同比下降46.16% 。

券商密集发声底部特征逐步显现

在行业整体降幅收窄、头部企业韧性凸显的背景下
，“白酒行业是否已经见底”成为近期资本市场热议的焦点。多家主流券商机构陆续发布研报，认为白酒行业的底部特征正在逐步显现
。

中信证券作出“白酒行业底部已至 ”的判断。其研报指出 ，头部酒企加速出清 、库存去化、量价触底
、供给主动收缩、渠道生态改善 、市场预期低位等底部特征已逐步显现 。

中信证券分析称
，今年以来，宏观层面积极信号正在从多个维度逐步积累
。白酒行业整体动销同比降幅已有一定程度收窄 ，若未来需求逐步企稳
，考虑到2025年的基数效应，预计2026年二季度开始白酒公司业绩表现有望出现一定程度改善。虽然内需复苏的时间和节奏难以预测 ，但长期向好趋势明确 。

浙商证券也以“筑底明确”定调当前板块
。其研报指出
，白酒板块已开始有少量公司提前走出调整期，区域酒降幅改善最为明显 ，后期或蓄能弹性向上。基于大众消费仍表现积极
、商务消费逐步修复
，2026年白酒板块业绩均有望从二季度