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"> 文｜识礁Farsight

迟迟未能IPO ，荣耀为员工持股按下“退场键
”
。

2026年5月22日，据界面新闻报道
，因未在股改一年内完成IPO，荣耀于当天下午召开内部员工持股会议。考虑到部分员工存在资金压力 ，荣耀管委会决定
，开放员工减持退出通道，员工可按原始认购价退股 。

值得注意的是 ，此次会议上
，荣耀高层也正面回应了“荣耀IPO终止”的传闻，明确荣耀IPO并未终止 ，但未提及具体的上市时间
。

据悉
，2025年6月，荣耀在深圳证监局完成上市辅导备案。备案报告显示 ，此次辅导期分三个阶段
，最晚于2026年3月完成辅导，并申请辅导验收 。然而 ，截至2026年5月?，荣耀上市辅导仍未验收通过?
，外界自然会对其IPO前景感到担忧
。

尽管荣耀仍在积极推进IPO，但其面临的形势愈发严峻。目前 ，智能手机行业已迈入存量时代
，并且内存价格持续上涨 。在此背景下，高度依赖智能手机业务的荣耀很难给资本市场以信心
。

独立以来 ，荣耀估值缩水约35%

众所周知
，荣耀最初只是华为旗下聚焦互联网渠道的子品牌，最核心的战略导向 ，就是与小米等互联网手机品牌展开正面竞争
，助力华为手机实现高端化破局。

2020年末，迫于制裁压力 ，华为将荣耀出售给深圳国资委以及数十家经销商
、代理商 。由于地方国资与财务投资人的核心诉求是资本增值与退出
，IPO也因此成为荣耀必须完成的关键任务
。

2023年11月，荣耀董事会公告指出 ，“为实现公司下一阶段的战略发展，公司将不断优化股权结构
，吸引多元化资本进入，通过首发上市推动公司登陆资本市场。 ”

图源：荣耀

此后几年 ，荣耀积极进行股改
，引入中国移动、中国电信 、京东方等股东，构建了“国资+产业链+渠道”的利益共同体 ，为IPO做好了准备 。

不过颇为反常的是
，尽管已获得央企与产业资本背书，资本结构趋于稳固 ，但荣耀的估值却一路走低。

图源：胡润研究院

据《财新》援引买方渠道商的消息
，2020年末，华为出售荣耀的价格约为400亿美元（按当时汇率计 ，约合人民币2600亿元）
。胡润研究院于2025年6月披露的《2025全球独角兽榜》显示
，荣耀价值为1700亿元。不到五年时间，荣耀估值缩水约34.62% 。

图源：IDC

究其原因 ，荣耀手机的出货量正一路走低
。IDC数据显示，2023年-2024年
，在中国手机市场，荣耀手机出货量分别同比下跌10.3%和8.1% ，位列第二和第四位。2025年
，荣耀甚至跌出了TOP5榜单 。

由于不像小米一样，在手机业务之外构建了IoT
、新能源汽车等强有力的增长曲线 ，手机基本盘萎缩
，自然会削弱荣耀的估值
。

有鉴于公司估值一路走低，极大地损害了股东的利益 ，尽管赵明曾为荣耀发展立下汗马功劳
，荣耀高层仍选择“换帅
”。2025年1月，赵明卸任荣耀CEO ，前华为高管李健接任 。

华为回归
，荣耀市场份额被蚕食

近年来，荣耀手机出货量持续下滑 ，一方面是因为中国手机行业迈入了存量时代，另一方面
，也与华为强势回归有直接联系
。

如前文所述，华为之所以出售荣耀 ，主要是因为在制裁的压力下
，手机业务举步维艰。由于与华为有很深的渊源，独立之初 ，荣耀强化商务、办公 、高端等“华为概念”
，极大地填补了华为手机停更后留下的市场真空 。

官方数据显示，2021年Q1 ，中国手机市场
，荣耀手机市占率仅为3%
。IDC数据显示，2021年-2022年 ，荣耀手机的市占率分别为11.7%和18.1%
，实现了触底反弹。

图源：IDC

不过华为手机并未一蹶不振 。2023年8月后，随着麒麟芯片重启 ，华为手机强势复苏。IDC数据显示，2024年中国手机市场
，华为手机出货量同比激增50.1%，位列第二；2025年 ，华为手机出货量达4670万台
，位列第一
。

综合对比近两年华为和荣耀手机的市场走势可?